Joan Massons. Professor de la UVic-UCC i d’ESADE

De forma general conceptuem el deute a curt termini present en el balanç d’una empresa, com carregat de major exigibilitat que el dilatat horitzó del deute a llarg termini.

Aquesta és una veritat a mitges i que no accepta un enunciat genèric, sinó que es presta a matisos com és el cas del deute amb venciment cíclic (revolving credit). El deute cíclic és el proporcionat pels proveïdors comercials, descompte bancari d’efectes (pagarés, factures conformades, rebuts etc.), crèdit recurrent sobre saldos de clients, confirming i factoring amb recurs. (El factoring sense recurs és la venda al factor d’efectes contra compradors, perquè el factor corre amb el risc d’insolvència i / o concurs de creditors. En el factoring amb recurs, el factor no corre riscos amb el comprador, només amb el prestatari).

Les pòlisses de crèdit, comptes de crèdit a curt termini i els venciments anyals de préstecs a llarg termini són recursos de venciment exprés. (non-revolving credit).

Un gran avantatge

El gran avantatge del finançament de venciment cíclic és la seva automàtica renovació, amb la qual cosa l’empresa no perd aquest recurs, compta amb ell contínuament, mentre no s’alterin les circumstàncies que el sustenten (bon fi dels pagarés contra clients, acompliment puntual del confirming etc.) això és veritat en una economia que funcioni amb regularitat. L’any 2008 va deixar patent, que el descompte bancari d’efectes no era el recurs a perpetuïtat al qual ens havíem acostumat, les tensions de liquiditat a la banca i la por, van portar a la retallada brutal de moltes línies de descompte de pagarés… va quedar en peu el sofert crèdit de proveïdors comercials, augmentat forçosament per impagaments en una angoixant espiral evolvent.

Un avantatge més significatiu

No obstant això, el finançament de caràcter cíclic té un avantatge encara més significatiu. Si una empresa aconsegueix 30 dies més de termini dels seus proveïdors comercials o augmenta el volum del confirming o la línia de descompte de pagarés, obté un recurs addicional important sense que això l’obligui a una devolució a curt termini de més volum. En canvi, si aquest mateix volum de finançament ho volgués obtenir via deute a llarg termini, es crearà un volum de retorn mensual més crescut, és a dir: un augment del crèdit de venciment exprés a curt termini.

No obstant això i malgrat les dues característiques (permanència i increment significat) que he citat, segueix en peu la idea de la major exigibilitat i risc del deute a curt termini. Això té el seu fonament. Per a situar-lo en el seu precís context repassem unes qüestions crucials.

Mecanismes de pagament puntual

Els venciments a curt termini de caràcter cíclic s’atenen per la pròpia inèrcia de la rotació de l’actiu circulant … paguem a proveïdors comercials puntualment si els estocs roten a ritme adequat … si els estocs perden rotació per debilitament de les vendes o per compres d’elevats contingents de lenta sortida … llavors pot sobrevenir l’impagament a proveïdors amb efectes que poden ser immediats.

Si un determinat nombre de clients no atén puntualment els efectes lliurats contra ells o no reposa fons en el termini pactat, el crèdit per descompte bancari d’efectes esdevé un venciment exprés immediat i inexorable.

La directa dependència dels recursos financers de venciment cíclic de la feliç rotació de l’actiu circulant és el que conceptuem com el risc dels mateixos. No obstant això, aquest mateix principi s’aplica als recursos de venciment exprés. El pagament d’una pòlissa de crèdit al seu venciment a final de temporada a les empreses estacionals, depèn del correcte desenvolupament de les vendes durant la temporada.

En el cas de les empreses agroalimentàries d’Osona i el Ripollès, en el període 2012-2013 i com ja va publicar El 9 Nou el passat gener, aquestes presenten una bona posició financera ja que en el període considerat el seu endeutament és acceptable  (58%) i de bona qualitat (els deutes a curt termini representen un 23%). D’altra banda, en aquest període hi ha una gestió eficient dels actius, una gestió financera prudent però caldria gestionar millor les despeses.

El pagament del deute a llarg termini

El pagament dels venciments anyals de deute a llarg termini depèn del valor del cost d’amortització anyal d’actius fixos, més el benefici després d’impostos (aquest és el cash flow post impostos). En les empreses amb polítiques de dividends accentuades, per a mantenir el valor de la cotització, s’han de dirimir les estratègies d’endeutament a llarg termini amb l’amortització i el benefici post impostos i a més post dividends, per a no incórrer en riscos excessius per endeutament a llarg termini.
No obstant , la puntual percepció monetària del cash flow post impostos i post dividends depèn de la regularitat de la rotació de l’actiu circulant.
Concloent …

Això es tradueix finalment en què el pagament puntual del deute a curt termini (cíclic i exprés) depèn de la regularitat, mes rere mes, de la rotació de l’actiu circulant; això justifica l’argument del major risc o exigibilitat del deute a curt termini sobre el llarg termini (que dóna temps a reaccionar).

No obstant això, no oblidem que el deute cíclic a curt termini confereix finançament durador i incrementable sense venciments de major import i que l’increment de deute a llarg termini és creador de venciments addicionals expressos a curt termini.

Què prefereix vostè?

a) Que els proveïdors comercials li ampliïn el termini de cobrament?

b) Que la banca li ampliï les línies de descompte d’efectes contra clients?

c) Un nou préstec a llarg termini?

M’apunto a les dues primeres. Però … però … no té por de la possible pèrdua de rotació de l’Actiu Circulant? Si aquesta pèrdua de rotació desgraciadament tingués lloc, tindrem problemes amb a i amb b, però també els tindrem amb els venciments a curt termini provocats pel nou préstec a llarg termini.